智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，瞻望2025年，短期传媒景气度处于底部，中期来看基数效应、本体供给改善及外部宏不雅预期变化之下景气度有望安宁触底进取，超跌、低估值及低配配景下具备进取可能；中永恒来看，AIGC为代表的新科技趋势安宁豁达并有望赓续催化板块证实。

国信证券主要不雅点如下：

行情证实先抑后扬，景气度、估值、设立低位

24年纪首于今传媒(申万传媒指数)板块下落5.54%，跑输沪深300指数15.65个百分点；全商场名次来看，岁首于今传媒板块在申万一级31个行业中名顺序22位；其中岁首至9月23跑输显然，9月24日以来大幅跑赢沪深300；个股证实上，岁首至9月底红利作风证实杰出，9月底于今中小市值及AI主题证实更为杰出。2024年前3季度A股传媒板块上市公司营业收入、归母净利润同比远隔增长0.40%、-32.58%，营收稳中有升、净利润下滑显然，举座景气度处于低位。

面前申万传媒指数对应TTM-PE37x，处于往时5年60%分位数、举座估值仍处于历史较低水平；横向比拟在TMT中仅高于通讯，显耀低于想象机、电子；公募募机构持仓比例为0.79%(上年同期0.81%)、仅高于疫情时刻的2022年持仓设立比例，处于历史低位。

景气拐点在望，并购重组/文化出海助力进取

游戏监管战略保持泄漏，1-10月份累计披发游戏版号1163个、同比增长38%；基数效应消退、游戏出海拉动，24年8月以来行业增速再次触底向；基数效应及新品利润开释之下，上市公司功绩有望再行上行.

1-10月份电影商场已毕票房383.68亿元，同比下滑22.05%；国产电影供应周期及基数效应是主因，Q4运转供给端建立有望带动票房商场景气度拐点进取，阵势头部本体制作上及院线渠谈。

告白商场前三季度小幅增长，告白主较弱的宏不雅预期是投放增速下降的主要原因；战略发力之下，告白行业投放增速有望触底进取；手办/盲盒/卡牌/IP谷子等潮玩赛谈一经火热，高增速且品类翻新不断，赓续阵势IP端交易化后劲；并购重组有望加快板块功绩及估值建立，文化出海有望进一步进步成长天花板。

多模态与端侧加快激动，AI诈欺从落地到交易化值得期待

外洋OpenAI、Meta等巨头发力，国内字节卓著、快手、阿里巴巴、腾讯等AI巨头快速落地，AI多模态视频生成才能快速演进；从云到端，手机、AR/VR眼镜等端侧AI才能赓续进步，加快AIGC用户端触达。场景上来看，从Chatbots到AI Agent、AI搜索、酬酢、进修、器具软件等场景不断丰富落地，海内大用户量级诈欺不断出现；同期以Applovin、Palantir为代表的企业在营收及二级商场的证实也考证了AI交易化的可能与后劲。

方向方面

1)景气度回转角度：a)游戏板块从下到上把合手居品周期及功绩证实，推选恺英辘集(002517.SZ)、巨东谈主辘集(002558.SZ)、姚记科技(002605.SZ)、哔哩哔哩(09626)、心动公司(09626)等方向；b)影视板块底部复苏在望，推选渠谈(万达电影(002739.SZ)、猫眼文娱(01896))以及本体(光泽传媒(300251.SZ)、华策影视(300133.SZ)等)；媒体端阵势经济底部进取带来的告白投放增长(分众传媒(002027.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)等)；IP潮玩推选泡泡玛特(09992)、阅文集团(00772)、姚记科技等；同期从高分成、低估值角度阵势出书板块设立契机。

2)AIGC为代表的新科技有望赓续催化板块证实，要点把合手IP、AI Agent及场景诈欺；同期阵势战略推动下的并购重组向投资契机。

风险教唆：功绩低于预期、手艺进步低于预期、监管战略风险等。

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